港股几倍杠杆 中天科技(600522)：Q3单季盈利能力增长 政策催化海风改善在即

机构：长江证券

研究员：于海宁/黄天佑

事件描述

近日，公司公布了2024 三季报，2024 年Q1-3 实现营收343.16 亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润23.11 亿元，同比下滑3.1%；扣非净利润21.30 亿元，同比下滑3.2%。

事件评论

营收规模稳步增长，单季度盈利能力实现同比环比双增：单季度来看，24Q3 公司实现营收129.00 亿元，同比增长2.3%，环比下滑2.1%；归母净利润8.51 亿元，同比增长20.7%，环比增长3.3%；扣非净利润8.02 亿元，同比增长9.0%，环比下滑3.5%。毛利率方面，公司24Q3 单季度毛利率为14.4%，同比-2.4pct，环比-1.4pct，我们认为公司毛利率下滑可能主要受到原材料波动或产品结构调整的影响。

在手订单保持充裕，股份回购顺利进行：截至2024 年8 月27 日，公司能源网络领域在手订单约282 亿元，其中海洋系列约123 亿元，电网建设约131 亿元，新能源约28 亿元。截至2024Q3，公司合同负债为27.81 亿元，同比增长85.0%。股份回购方面，公司第四期以集中竞价交易方式回购股份进展顺利，2024 年3 月1 日，公司董事会会议上调回购金额，将回购资金总额由“0.5 亿-1 亿元”调整为“1 亿-2 亿元”。截至2024 年9 月30 日公司实施第四期以集中竞价交易方式回购公司股份方案，已累计回购股份938.82 万股，占公司当前总股本的比例为0.2751%，已支付的总金额为1.15 亿元。

政策端推进力度加大，2025 海风改善在即：2024 年8 月，国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，要求大力发展非化石能源，并指出“加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设…统筹水电开发和生态保护，推进水风光一体化开发”；2024 年10 月，国家发展改革委等部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，强调全面提升可再生能源供给能力，指出“加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。科学有序推进大型水电基地建设，统筹推进水风光综合开发”。我们认为，国家发布多条利好政策催化，叠加行业边际复苏，2025 年公司业务景气度有望持续提振，长期经营趋势向好。

盈利预测及投资建议：24Q3 公司盈利能力同比环比均实现改善，在手订单保持充裕，股份回购顺利进行。多条利好政策发布，强调海风建设重要性，未来海风景气度有望持续改善，公司有望从中持续受益，进而驱动业务长期持续向好。预计2024-2026 年归母净利润为32.49 亿元、36.73 亿元、44.57 亿元，对应同比增速4%、13%、21%，对应PE 为17 倍、15 倍、13 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示

1、政策风险；

2、汇率变化风险；

3、市场风险。

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